银行涨停意味着什么?市场已高度认同“复苏牛”

时间:2020-07-07 10:14:03 作者:自由投
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以下为安信银行涨停意味着什么?市场已高度认同“复苏牛”内容:

【安信策略|陈果】

银行股涨停体现市场已高度认同“复苏牛”。

1.“复苏牛是全面牛”,低估值顺周期上涨修复还没走完。

我们在六月底中期策略报告提出此前被市场刻意回避的低估值顺周期板块存在估值修复基础。除非领先的社融数据显著低预期,否则在当前宽松的流动性环境下,复苏预期足以支持低估值顺周期板块向疫情前的位置去修复,我们认为在经济温和复苏前景下,银行等顺周期板块从PB角度还有修复空间。

银行涨停意味着什么?市场已高度认同“复苏牛”插图

2. 银行股集体涨停体现了市场已高度认同“复苏牛”。

虽然从估值角度看仍有修复空间,但同时我们也需要注意,从历史经验看,银行股集体大涨后一周的市场较多进入阶段性整固期,中期看成长占优。

我们认为市场已经认同经济会出现复苏,但对经济的预期也不会在短期内转入“强复苏”预期,对中长期经济趋势的判断更不会改变,因此各顺周期行业估值市场依然会有一个估值基准,未来进一步修复后,行情发展会出现阻力和制约。

银行涨停意味着什么?市场已高度认同“复苏牛”插图(1)

3.从中期看,风格切换的讨论本质脱离不了股票定价模型,我们不能直接说经济回升或利率上行等于成长跑输。

比较的结果是要看利率上行幅度如何,风险偏好是否上升,盈利上行谁更强?

例如13年的利率上行是成长跑赢,因为成长景气更强。

例如美国疫情前几年经济也在上行,15年12月联储就启动了加息周期,依然是科技股跑赢。我们认为,本次复苏是传统经济温和复苏(看环比年率角度,明年同比基数影响太大),科技是强景气强政策。从目前工业增加值和工业企业利润数据看,在经济修复中,科技景气强于传统行业。

因此在低估值顺周期估值修复快速完成后,市场还是会寻找成长股机会。

随着全球经济进一步复苏,消费电子、5G应用、新能源汽车、云计算都有望迎来强景气。这与16-17年传统行业强供给政策导致盈利强复苏,科技股无景气周期还并购欠账完全不同。

4.风险:目前市场外部风险并不显著,除非社融显著低预期或者政策基调发生变化。

但 市场自身过快上涨本身也是一种风险的积累,尤其是在各相关行业估值修复到疫情前(例如银行股到0.85-0.9倍PB)之后,如果短期再进一步的上涨很可能产生过度领先甚至脱离基本面,从而容易面临回调风险。

风险提示

海外市场风险,政策低预期等。 ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍

【安信银行|张宇】

Q1:银行板块还能涨么,往后看还有多少空间?

A:继续看多银行股的突围行情。今日收盘,银行板块年初至今涨跌幅刚刚由负转正,仍排名行业倒数第五;银行板块的PB(LF)是0.77倍,仍处于历史底部。我们预计银行板块的估值有望修复到疫情前的水平,即0.85-0.9倍PB(LF)。

Q2:这轮银行股为什么涨?

A:

必要条件:

1. 上半年行情极端分化积聚的再平衡需求;

2. 银行股估值处于历史底部,估值隐含不良率远远超过潜在不良水平;

3. 银行股仓位不足近十年平均仓位的一半,缺乏做空的基础,只有做多的动能。

充分条件:

1. 对经济复苏认知的由“量变”到“质变”;

2. 不考虑延期还本付息的贷款,其他无法享受延期还本付息的潜在问题资产,不良生成的高点大概率在今年三季度或四季度,不良生成见顶是银行股布局的重要微观信号;

3. 非银、地产板块的带动与联动。如果你看好非银或者地产,你没有理由不看好银行,何况银行有自身的逻辑。

Q3:什么资金在买银行?

A:

首先大家要明白一个道理,那就是“货币是人心创造的”,只要心动了,资金是不缺的。从我和投资者交流,以及对市场的观察来看,在经济复苏、风格轮动低估值补涨等逻辑的驱动下,各路资金都有加仓银行,包括机构资金、外资和场外低风险偏好的增量资金。这里大家要明白主次关系,不是资金突然要去买什么,而是某种催化吸引资金流入,有了赚钱效应后再强化资金流入,从而实现正反馈。

Q4:为什么银行这种巨无霸也能批量涨停?

A:筹码的问题,因为大家没啥持仓呀,买的力量远远大于卖的力量,银行涨停也不是多么难的一件事。

Q5:银行中报预期如何?

A: 首先我相信大家应该认同一点,那就是市场已经充分意识到今年银行要向实体让利,并且银行股的前期走势也已经消化了这一利空。 在这种情况下,中报业绩增速如果出现下行,只是让利在财务层面的落地,完全不是增量利空,不必因此而恐慌。 从ROE的角度来看,今年银行的ROE在信用成本提升的背景下应该是个底部,明年有望边际企稳甚至回升。 我们建议投资者淡化对银行短期业绩的关注,银行股的边际走势更多取决于经济表现和风格轮动。

Q6:目前如何选股?

A:因为是板块修复的逻辑,所以会呈现普涨格局。后续板块内部不排除会沿着“优质中小行——二三线中小行、大行——优质中小行”的顺序轮动。

从基本面来看,

1.零售银行的逻辑最强,因为不良生成有望率先见顶。代表性银行:招行、平安和宁波;

2.小微银行的逻辑次之,一方面具有极强的经济复苏正向期权,一方面可以享受政策大力支持小微的正外部效应。代表性银行:常熟和宁波。

从交易面来看,

1.前期跌幅最大、估值受损最严重的优质银行,修复弹性也有望最大。代表性银行:平安和常熟;

2.低估值补涨。代表性银行:兴业、光大和南京等。

风险提示经济复苏不达预期;银行资产质量显著恶化等。

【安信非银|张经纬】

持续看多保险、券商。

一、券商:

站在当前时间节点,2020年下半年我们仍看多券商股(预测有绝对收益和相对收益)。三大边际改善是:业务增量空间打开、低利率加杠杆、政策利好落地;1)业务增量空间打开在于投行业务放量以及自营持续改善。今年上半年投行投行股权承销收入为74亿元,同比增长99%。下半年注册制加速放开,全年投行收入有望显著好于预期。其次,自营业务受益于市场行情火热而显著改善。2)低利率下的加杠杆空间,券商杠杆率处于牛市前期水平。当前券商融资成本下行和政策放松给券商加杠杆提供空间。3)潜在政策利好预期,包括单次T+0、注册制加速实施、主板启动试点、并购重组放松、券商之间并购重组加速,都有望推动市场对于券商估值水平进一步提升。

相较于2019年Q1,我们认为此轮上涨仍将延续,与2019年Q1市场环境存在两大超预期因素。1)相较于2019年资金环境而言,当前资金层面更为偏宽松,低成本资金提升券商加杠杆的动力,推动资金进入资本市场。2)资本市场改革落地明显加速,2019年资本市场改革一定程度受到中美贸易摩擦影响,而今年以来,资本市场改革落地呈现明显加速,红利不断释放。因此,当前整体市场环境和政策背景以及边际改善空间远好于2019年1季度。

(1)成交额对比。2019Q1日均股基交易额6167亿元,同比增长19%;从成交额角度看,当前券商股股价和估值理应超过2019Q1。

(2)两融余额对比。2019Q1两融余额为9223亿元,上周末两融余额为1.2万亿元,较3月末增长13%但同比增长32%。考虑到后市两融余额仍有上升空间,环比和同比表现预计均要超过2019Q1的水平。同时,券商边际债券融资成本相比2019Q1下降约1个百分点,政策上还鼓励券商加杠杆。

(3)自营行情预计更好。2019Q1上证综指上涨24%;2020Q2上涨8.5%,7月已上涨超10%,涨幅水平已很接近。相比2019年初的环境,现在股市的赚钱效应更好,预计券商自营收益表现要略超同期。

从估值角度看。2019Q1券商股估值高点为:整体均值2.06xPB、中值1.98xPB;上周末券商整体均值2.06xPB、中值1.89xPB。我们认为当前券商股值得更高的估值水平,且低估值券商股和券商港股仍有补涨机会。

重点关注:中信证券(券商龙头基本面优质、国内外机构资金青睐)、华泰证券(零售客户优势+投行实力强劲的低估值头部券商)、国金证券(投行实力突出的精品投行)、东吴证券华创阳安(高业绩弹性)

二、保险:

今天,保险板块也出现大幅上涨,我们认为保险股上涨的推动主要来自于权益市场提振带动保险投资收益率,特别是保险股集中配置蓝筹股,地产、金融板块股价走势表现强劲,将有助于显著改善保险全年投资业绩,推动板块估值修复。

正如我们在年度策略报告所说,当前驱动保险公司股价的动力来自于资产端的改善,特别是权益类资产的收益。此外,保险公司权益类资产收益率提升同样推动年金类产品的销售,实现险企下半年负债端、资产端双双修复,进而提升整体估值水平。

考虑到资产端仍具备改善空间,保险板块处于历史估值低位,看好板块估值水平进一步修复。优先看好低估值、龙头险企,其中海外港股保险标的整体估值偏低可以重点关注。

重点关注:中国平安(寿险改革进一步深化凸显中长期价值、海外资金青睐)。新华保险(保障型产品销售边际改善、价值率企稳回升、代理人产能提升)。

风险提示监管政策不确定性、国内外疫情反复以及权益市场大幅波动等。

【安信地产、固收|池光胜】

1、上次谈到地产行业的四个积极变化,即继5月销售回暖后6月以来的地产销售持续向好、当前处于楼市监管的“政策底”、房企融资成本明显节约和房企布局优质城市的资金比较充裕,这些积极因素在当前仍在发挥作用,还会继续对地产股价形成支撑。

2、近期券商等金融股快速大幅上涨,当前房地产形势较好的区域主要集中在一二线城市和强三线城市,这些城市的房地产本身具有一定的金融属性,金融股上涨有利于地产股估值提升。

3、综合地产的行业逻辑和金融属性,我们认为当前地产股行情仍未结束。在经历近期“一致性”上涨后,不少房企股价已接近或超过2019年底-2020年初位置,接下来虽然可能会出现分化,但在行业基本面仍有支撑且大金融情绪仍然较高的背景下,预计地产股还有继续上涨的空间。

风险提示 楼市政策超预期、货币政策超预期、经济复苏超预期等。

【安信机械|李哲】

1. 中报确定性角度布局工程机械板块。二季度挖机销量持续超预期,奠定公司中报亮眼基础。

2. 多催化因素布局科技板块。重点推荐半导体、新能车、光伏电池片设备。

3. 个股重点推荐七月金股-克来机电大众MEB工厂掀起CO2热泵空调普及大潮,特斯拉等加速跟进。克来的空调管路解决了CO2系统瓶颈问题,有望获得龙头车企订单。

风险提示技术升级进度不达预期、行业竞争加剧等。

【安信煤炭|周泰】

截止目前的港口煤价整体呈现V形走势,2020年1-2月煤价稳定上涨,3-5月上旬加速下跌,之后价格持续反弹。疫情未爆发以前(2020年1-2月)电厂、港口库存都在下降,煤价处于稳定上行通道,反映出供给实际处于略偏紧状态。同样我们年初的供需平衡测算结果也显示出供应偏紧,即在没有疫情影响的状态下,煤价理论应呈现上涨走势。

3-5月煤价下跌因是疫情抑制需求而非供给过剩。政策层面要求保障能源供应,因此煤炭企业积极推进复产复工,造成煤炭供给的恢复早于下游需求,而一季度的火电发电量、水泥产量都呈现负增长的局面,供需错配导致价格下跌。

但是我们可以看到5月开始各个环节的库存开始下降,下游需求恢复,火电、水泥增速同比转正,煤价也在6月开始上涨。这其实是疫情影响褪去后需求的正常恢复,也就是回到了疫情打断的正常的供需节奏上。

目前板块(中信)估值均处于历史低点(PE仅9.8倍,PB仅1.0倍),甚至低于2015年行业最困难时期,但无论煤价还是上市公司利润都远好于2015年时期,因此我们认为随着下半年煤价的走高,行业有望迎来估值修复。

标的方面我们重点推荐露天煤业,公司地处蒙东地区,主要销售区域为蒙东、吉林、辽宁等地,销售区域需求旺盛。公司长协煤占比高,长协价与锦州港指数联动,3-5月上旬煤价快速下跌时期锦州港价格仅微幅下跌,目前煤价已经反弹超过去年同期,价格优势相对明显。此外,公司电解铝并表,业绩向上弹性较强。虽然公司股价近期上涨较多,但PE-TTM仅7.4倍(7月6日),估值仍然处于相对较低水平。

此外,我们还推荐业绩有保障的陕西煤业中国神华潞安环能以及向新能源转型标的山煤国际美锦能源

风险提示 经济大幅下行,煤价大幅下跌等。

【安信有色|齐丁】

1.有色策略环境:供需温和抽紧,货币持续宽松,属于比较理想的“微醺”状态。

1)需求:恢复大势不改,但相对温和,贫富家庭、大小企业恢复不均衡,且容易受到疫情影响出现反复;

2)供应:年初价格急跌带来经济性地供应收缩,价格回升所带来的复产较为缓慢;疫情在资源国蔓延叠加消费国、制造国逐步复工,带来供需错配;全球矿业资本开支显著放缓;

3)货币:美国在疫情影响下恢复滞后且修复程度较弱,虽环比改善但同比仍处于历史极差水平,美联储为刺激通胀仍将在相当长时间维持宽松 。

总体来看,需求温和改善,广谱有色价格猛烈上涨难以出现,叠加全球地域之间的错配,使得供给响应偏慢,供需温和抽紧。在通胀压力不明显的背景,货币将维持较长时间的宽松。这对价格的影响有三个重要特征,一是总体向上,二是小步慢走,三是回撤后即有托底反弹支撑。

2.对有色板块重估的理解

第一阶段:广谱修复。3月23日美联储无限QE以来,有色广谱价格涨幅在10-30%之间,并在以上策略环境中进一步稳步向好,但股票表现相当疲弱,前述分析的“微醺”状态导致价格维持上行或者至少坚挺,必将引致权益资产的估值修复。

第二阶段:个体分化。由于当前策略环境并不支持猛烈的再通胀,价格基本维持平稳温和上行,这意味着当整体周期板块快速修复之后,上行动能会逐渐放缓,个体必将出现分化。真正具备α的周期权益资产才能得到货币的加持进一步提升估值,而纯粹随波逐浪的β标的的重估动能基本衰竭。

我们现在可能正处于第一层次的1/3的阶段,但值得注意的是,未来大行其道的是“分化”或者“撕裂”的世界观,还是要找真正有成长性、强者恒强的标的,才能完整享受以上第一、第二阶段的重估。

3.我们的选择——黄金、白银、铜、铝、钴锂、5G新材料的低估值、高成长标的!

黄金:纯粹的货币驱动品种。目前的通胀水平远没有到FED收水的阈值,不论是通缩压力增大还是通胀苗头显现,均不会因为过热而收紧流动性,金价具备极强的看涨期权价值,年内大概率突破历史高点。重点关注低估值、高成长的赤峰黄金,银泰黄金、山东黄金中金黄金恒邦股份华钰矿业等。

白银:银价中枢由金价决定,金价上涨推升银价中枢;同时,金银比价处于历史高位,随着经济温和恢复,工业属性提升有望驱动金银比价出现向下恢复,白银反弹动能有望激活。建议关注盛达资源、兴业矿业和银泰黄金。

铜:全球疫情导致供需错配加剧,海外大型矿山一季度铜矿产量环比下降8%,新冠病毒爆发的后果迫使全球矿商将其2020年资本支出削减约64亿美元(约19%),铜矿加工费降至历史低位;叠加货币持续宽松,铜价易涨难跌。建议依次关注云南铜业西部矿业江西铜业洛阳钼业

铝:内需持续修复叠加海外需求边际好转,有望带动整体需求不断回暖;在电解铝产能天花板已定背景下,成本端氧化铝产能仍明显过剩,压制成本上行,预计吨铝利润有望持续维持高位。建议关注利润弹性大且具备产能成长性的电解铝公司,依次为云铝股份、天山铝业、神火股份

钴:一是无钴化舆论较大程度上去化了钴板块估值,考虑到Tesla向嘉能可购买钴用于电池制造,钴板块估值有望回升;二是随着经济复苏和新能源车产业链回暖,钴、铜价格下半年涨价大势所趋;三是钴相关标的在铜、钴、正极材料前驱体产能方面均有明显增量,且大多与镍产业链融合,一体化程度明显提升,具备在产业链中强者恒强的格局。建议关注华友钴业寒锐钴业盛屯矿业道氏技术

锂:一是需求逻辑够硬,赛道够大,电动化时代绕不开锂,预计2025年锂需求达90万吨,3倍于当前体量,2040年需求将达500万吨。二是锂盐价格目前处于底部,中长期涨价大势所趋。三是电动车供应链深度绑定,具备优质产品和客户的锂企竞争优势明显,强者恒强。建议关注龙头赣锋锂业,同时二线标的威华股份雅化集团也有望切入主流供应链,重估动能较强。

博威合金:5G高端铜板带新材料。一是公司坚持技术领先,聚焦高端合金板带领域,高端领域的牌号数量、品质、客户质量国内首屈一指,国际一流。二是5G时代到来,对连接、散热材料的升级需求打开了高端合金板带的需求空间,叠加中美贸易摩擦的背景,高端合金国产替代加速。三是紧跟需求潮流,大幅扩张和升级高端产能,具备较大重估潜力。

金诚信:向自有矿山进击的全球矿山运营服务低估值龙头。2021-2023年三大矿山每年投产一座矿山,2021年在刚果金投产年产1万吨铜矿(90%权益),2022年在哥伦比亚投产和艾芬豪合作的铜金矿(拥有53万吨铜,30吨黄金储量,19.9%权益),2023年在贵州投产80万吨/年磷矿,矿山利润持续贡献。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向矿山运营商的转型,进一步提高业绩弹性,且还有进一步外延预期,有望带来估值较大提升

华钰矿业:战略重心转向贵金属,2021年进入黄金产量释放期。塔铝金业项目预计2020年底或2021年初投产,达产后预计年生产黄金2.2吨左右,权益产量1.1吨左右。埃塞俄比亚提格雷项预计投产2021年底投产,达产后年产黄金0.7~0.8吨/年。公司拟取得贵州亚太矿业40%股权,旗下泥堡金矿项目(黄金资源量54吨)预计2022年正式投产,达产后预计黄金产量为3~4吨/年。据我们测算,2020~2022年公司黄金权益产量分别为0.0吨、0.79吨、2.12吨,2024年公司三大黄金项目完全达产后,黄金产量有望达6.6吨,权益产量有望达3.2吨左右。结合金、银价格中枢系统性上移,公司主业将逐步由铅锌锑切换至贵金属,公司估值中枢也将系统性提升。

风险提示 全球经济复苏低于预期,美联储货币政策紧缩超预期,相关公司扩产项目低于预期等。

【安信环保、建材、公用|邵琳琳】

环保观点:基本面好转叠加政策红利驱动低估值板块修复。

(1)水务板块。污水资源化利用实施方案推进起草,市场空间有望加速打开。期待混改带来资源项目端、融资端显著改善。继续推荐中交系入股协同效应,费控把控严格,现金流改善显著的【碧水源】。

(2)固废板块。垃圾分类催生湿垃圾处置需求,湿垃圾处置空间广阔。继续推荐订单充实、加大央企战略合作的湿垃圾龙头【维尔利】。

(3)环卫板块。环卫热度不减,市场化推进促行业准入门槛水涨船高,环卫一体化打开市场天花板,订单大型化长期化趋势明显,继续推荐环卫服务已破百亿合同额、装备和环卫协同效应初显的【盈峰环境】。

建材板块,基建投资加码叠加地产投资韧性,静待建材板块估值修复。

(1)水泥方面,【天山股份】受益于西北区域振兴,【海螺水泥】作为全国性龙头,盈利稳健分红可观,具备攻守兼备的投资价值。

(2)玻璃方面,行业经过区域性环保停限产,叠加前期降价去库存,行业景气度逐步回暖。推荐玻璃原片龙头【旗滨集团】。

(3)玻纤方面,产品价格处于底部区域,风电、5G建设等应用领域需求正在逐渐向好,静待海外需求复苏,看好【中国巨石】。

(4)其他建材。随着房地产下游集中度提升和精装房占比提升,品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速,建议关注估值偏低的管材龙头【永高股份】和石膏板龙头【北新建材】。

公用板块,全社会用电量持续改善,加之上网电价保持刚性,受今年终端降电价影响较小,看好低估值业绩高增长的火电板块。建议关注火电龙头【华能国际】、【华电国际】和二线龙头【皖能电力】。水电方面,汛期来水偏丰,看好低估值、高股息的【川投能源】。

风险提示 基建投资不及预期,地产新开工及竣工不及预期,国内外疫情不确定性,汛期来水不及预期,煤价高增长,电价下降风险 等。

【安信食饮|苏铖】

趋势性机会+结构性机会并存,食品饮料长牛可期。

白酒:短期情绪高涨,长期维持结构性景气判断。

白酒总体观点不变,茅五汾为行业头部核心,中报预判都会比较稳,茅台和汾酒中报有望超预期。

其次是今世缘老窖顺鑫古井洋河;我们认为老窖动销压力最大,情况最差时候已过去,顺鑫是连续低于预期后的逆向投资品种,预判下半年报表压力减轻,明年轻装高目标前进;洋河大力度改革导致销售和报表底部明朗,目前有回购和下半年预判收入增长转正的催化。

中小白酒建议重视伊力特(深度报告讲的是着眼中线,新疆基本面变化,公司复制东部地产酒逻辑,稳健成长,估值修复提升)

食品:关键字——中报行情,稳,长期逻辑。

双汇 +伊利大盘蓝筹双子,双汇去年开始推荐,收获很大,但肉制品逻辑仍在持续兑现,获得更多认知认可;增发不是坏事,从投资上隐含业绩兑现可持续性;

伊利股份,Q1疫情影响直接的细分行业,恢复已明,FEVC模型,配置价值显著凸显;

大餐饮:三全安井好赛道,以三全食品中报预增为代表,业绩仍是短期催化,由于餐饮赋能,蓝海市场,两者后续快牛转慢牛的可能性大。

休闲食品:百润股份态势良好,妙可产能和销售端明年都可继续乐观;洽洽基本面比较稳健,瓜子今年表现突出。

调味品:长期品种聚集,成熟大品类子行业消费升级和品类扩张护航中长期稳健增长,典型的是酱油醋相对成熟行业;复合调味料及新型品类主要是渗透率提升逻辑,这类品种是适应消费变化的,外出就餐提升、家庭小型化、懒人经济,讲的是渗透率(颐海国际、天味等这一类企业,自热小火锅,自热米饭),成长性更快。总体看Q2恢复态势明朗,虽然没估值特别优势的,但持股价值仍然出色。

风险提示 流动性宽松下估值有一定泡沫,Q4食品股存在收入增速放缓可能等。

【安信汽车|袁伟】

1.汽车近几年受宏观经济走弱影响,年销量持续下滑,进入了普及后期的调整期。但是横向对比,中国汽车的前人保有量还很低,主要是中国地区间的经济发展不均衡所致,各省市的千人保有量差距很大。

2.中长期来看,年销量的内在驱动力主要是人口和财富,未来来自人口的驱动力将趋势性减弱,财富受收入分配机制调整影响,预计未来几年将推动汽车销量稳步回升。国家自2018年以来持续推动精准扶贫和对口帮扶,有助于弥合贫富差距,近5年来中央向地方的转移支付复合增速高达37.82%,受益地区和汽车保有量较低地区的重合度高达83.33%。随着扶贫扶弱的推进和经济的逐步复苏,汽车终端销量会逐步回升。

3.2018年下半年以来,车市压力持续加大,截止到今年Q2,整车的盈利、持仓和估值都达到了历史的大底,随着销量逐步企稳,配置的时点已到,建议重点关注未来两三年α较强的广汽集团比亚迪长城汽车,建议关注上汽集团

4.零部件端,电动化和智能化是长期趋势,零部件的成长性更好也更确定,综合考虑估值、成长性和盈利,推荐量价齐升的车灯产业链,科博达星宇股份,智能化双雄德赛西威伯特利,关注低估值蓝筹福耀玻璃华域汽车

风险提示 汽车销量或不及预期;流动性宽松下估值的泡沫化风险等。

【安信社服|刘文正】

商社观点:离岛免税红利超预期,强力提振中免业绩,继续推荐免税板块

免税板块:离岛免税细则落地超预期,行业红利持续释放!①事件:2020年6月29日,财政部等发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》,自2020年7月1日起实施:1)离岛旅客每年每人免税购物额度为10万元,不限次;2)取消单件商品8000元免税限额规定;3)以额度管理为主,大幅减少单次购买数量限制的商品种类;4)鼓励适度竞争。②点评:本次购物限制放宽不仅提升购物额度至10W,并且取消单件商品8000元免税限额,大超市场预期,有望大幅拉动客单价提升;同时有望提高精品占比。根据中免公公开调研,目前三亚免税店单价8K以上产品占比约20%左右。行邮税额度取消后,有望引进更多高利润率的精品,提高公司整体盈利能力。③本次细则新增电子消费产品(以进口最惠国到岸价5000元的手机为例,免税价格比含税价格低12%);增加酒类产品符合预期(以进口最惠国到岸价200元的伏特加为例,免税价格比含税价格低约36%);在购物件数方面,取消除化妆品、手机和酒类商品以外的购买数量限制,化妆品限制也从之前的每人每次限购12件提升至30件,有利于离岛免税的客单价及整体销售额大幅提升!

海南政策利好离岛免税板块,中免2020-21年业绩或有望再次提振,继续推荐中免、王府井+格力,众信+凯撒!①本次政策提出鼓励适当竞争预期之中,参与利于市场蛋糕进一步做大。政策放宽意义在于激活免税市场,而非引入竞争本身,且过度竞争易把利润让渡给上游供应链,与消费回流初衷不符。前期牌照垄断使中免积累起多方面优势,在先发及规模优势+供应链积累有望在有限竞争中继续保持领先地位,分享免税增量红利。②海南免税政策大幅放宽将直接利好中国中免海南销售额提升,重点推荐免税龙头中国中免。此外,王府井6月10日拿到免税牌照,格力地产拟收购珠海免税,不排除以有序竞争方式参与海南离岛免税可能性;众信旅游此前已同中免签订战略合作,凯撒旅业加速布局海南,或同样有望受益,继续重点推荐!

风险提示离岛免税销售额及客单价不及预期、市内免税业务发展进度低于预期、疫情影响超预期、宏观经济下行、新开店数不及预期等。

【安信电子|马良】

关注半导体行业和面板行业的投资机会。

中芯国际即将迎来上市,作为半导体产业当之无愧的龙头和国产替代最核心的标的,公司上市将会为半导体产业打开估值的天花板,本轮行情半导体行业有望成为科技板块的领先者。

关注公司:

设备:中微公司北方华创赛腾股份等;

材料:中环股份、沪硅产业、金宏气体、兴森科技等。

其他:长电科技闻泰科技、华润微、卓胜微、斯达半导、韦尔股份等。

面板涨价:我们已经重复多次提示了面板价格拐点的预判,主要是韩厂加速退出引发供求关系的变化,根据今天集邦咨询的数据,7月上旬面板价格出现加速上涨,55寸价格上涨6美元,65寸价格上涨5美元,和6月份上下旬2美元左右的提升幅度相比提升了两倍,验证了我们之前对于面板价格的判断,所以继续推荐大家关注面板双雄–TCL科技和京东方A

风险提示 海外疫情复发、国际贸易摩擦等 。

【安信轻工|雷慧华】

轻工:左侧布局低估值+基本面拐点标的,重点关注家具零售复苏、优质文具龙头配置机会及造纸左侧布局机会。

家具:q2零售景气稳步向上,基本实现同比正增长,短期看竣工对需求端的拉动逐步兑现,中线看地产销售端5-6月回暖拉长需求景气周期。工程端精装房快速增长,拉动建材家具相关部品需求,持续性可看2年以上。目前家具标的估值仍处于较低位置。重点关注:索菲亚,敏华控股,顾家家居志邦家居欧派家居

文具:晨光文具上半年业绩受疫情影响较大已基本反应在股价里。中长线看,公司在学生文具行业的龙头地位强劲,壁垒高护城河深,目前估值相对其他消费品仍处于较低位置。

造纸:受疫情对需求的影响,q2纸价基本处于历史底部位置。8月底旺季到来+需求恢复,纸价反弹概率较大。重点关注太阳纸业博汇纸业

风险提示地产景气不及预期,疫情反复拖累需求等。

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