黄金将继续飙升至历史新高

时间:2020-07-07 08:18:42 作者:自由投
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以下为货币供应量黄金将继续飙升至历史新高内容:

黄金将继续飙升至历史新高

摘要

在突破2012年的历史高点之后,黄金出现了一些获利了结。由于法定货币的内在价值受到侵蚀,我们认为这是买入逢低买入的机会。

市场低估了货币规模和范围以及财政刺激措施以及法定货币的贬损。

黄金不仅是其他避风港,而且与其他资产类别相比也具有独特性,并且得益于人类历史上特殊而根深蒂固的地位。

除引人注目的故事外,黄金还受益于其在降低投资组合波动性和正偏收益方面的作用。

并非所有黄金的积极催化剂都被定价了,本文解释了三种尚未计入黄金估值的催化剂,以支持其持续的上升趋势。

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介绍

由于黄金已经超过了之前的纪录高位,许多人质疑金融市场的分离是否导致“买入一切”的反弹,以及黄金的涨势是基于不稳定的基础。本文解释了为什么黄金不是普通的避险资产,并取代了法定储备货币的特征。此外,本文确定了三种催化剂,尚未被市场完全定价。导致金价超过纪录高位的不是金融市场的孤立或非理性的繁荣,而是新的金融世界秩序中一系列合乎逻辑的推动因素。


质量上的优势:黄金不是其他避风港,在人类社会中占有特殊地位

也许由于缺乏更容易理解的词汇,黄金经常被归类为避险资产。这可能是由于黄金的历史诱因,以及其对贵重商品的感知,与其他贵金属(如银和铂)相比,其在珠宝中的主要用途而著称。黄金不仅在制作过程中具有不变的颜色,光泽和可延展性,而且在心理社会历史中占有特殊的地位。加州的淘金热在19 个世纪,西班牙帝国的远征南美的16 个世纪只是两个人类的淘金热的经典例子。

如今,黄金继续受到广泛关注,但幸运的是,与过去不同,技术在网络空间中促进了黄金的获取,从而在时间和空间上都被征服了。但是,尽管黄金也与其他金融证券一起在交易所交易,但黄金与其他避险资产不同。它被用作主权国家发行的货币造币,在古代历史中早已根深蒂固。与美国国库券等其他避风港不同,黄金是一种自然的有形资产,因此对主权政府的变幻无常及其相关的政治包not没有任何信誉。因此,黄金作为一种价值和交换方式的存续期持续了几个世纪,这与政府随着时间的推移而被重新吸引的经济和地缘政治空间不同。

黄金与今天的功能性货币之间的联系不紧密的一个主要原因是尼克松总统放弃了金本位制。因此,在美元的主导地位与黄金的主导地位以及一场叙事之战之间做出选择。美元的重要性仍然是社会建设。今天,我们可以看到这种社会结构裂缝的基础,在一个美国政府比过去更加内向的世界中,人们对中央银行和政府首长的信誉受到质疑,布雷顿森林体系的机构如国际货币基金组织和世界银行继续对其无法有效管理大萧条以及无法缓和特朗普领导的全球贸易战提出严厉批评。后布雷顿森林体系世界和新自由主义经济学概念,由于其无效性,只会加剧对当前全球机构的担忧,并将重点放在尼克松对金本位制度的否定上。随着时间的流逝,全球范围的财富不平等只会加剧,各国政府对这种负面外部性的管理还不够好。也许这就是为什么黄金在加密货币和易货贸易社区的泛滥中获得优势的原因,这些社区拒绝法定货币和政府主权。


定量证据:与法定货币相比,黄金表现出色

上面的讨论为黄金延续其上升趋势奠定了长期,历史和社会政治见解的舞台。但是,存在一些无法量化的事实。首先,黄金的表现优于其他G-10货币,其中许多是日元等避风港。下表显示了黄金如何胜过法定货币,其中许多是备受推崇的储备货币。

黄金将继续飙升至历史新高

另一个需要考虑的观点是黄金对美元指数的表现,这显然是当今的终极避风港。下图从1995年到2019年表明,美元指数基本面在上下两个周期内都出现了类似的掉头。另一方面,黄金在同期内跑赢美元,其价值翻了三倍还多。

与黄金价格相比,美元指数的长期表现

黄金将继续飙升至历史新高

资料来源:macrotrends.net

尽管风险收益曲线应该考虑金价与其他资产和货币相比的波动性(或标准差),但是当收益呈正偏时,这些数字可能没有意义。换句话说,标准差可以衡量变化的向上和向下程度,但是黄金的回报率是非对称正值。此外,如果人们认为近期投资不确定性有所增加,远超过过去,则下图说明了在不确定性时期黄金的出色表现。

在不确定性和危机时期,黄金表现出色

黄金将继续飙升至历史新高

资料来源:巴克莱资本,彭博社,对冲基金研究,摩根大通,汤姆森路透社,世界黄金协会,摘自Amundi Asset Management投资见解蓝皮书,2019年3月。

这样一来,黄金的影响范围不仅从奢侈品购买者那里发展,而且越来越得到认可其作为投资组合多元化角色的机构投资者的认可。世界黄金协会网站上发布了许多有关降低黄金降低整体投资组合波动能力的研究,而最近几年各国央行一直在增加其战略配置和购买黄金的能力。此外,由于胖尾巴增加或发生黑天鹅事件的机会增加,多样化已变得越来越重要。


催化剂定价吗?

最重要的问题是,是否已经充分定价了黄金的积极催化剂,以及什么可能维持黄金的上升趋势。以下是黄金有很大上涨空间的原因。


催化剂1:新兴经济体也开始采用量化宽松(QE)潮流。

在发达经济体中,尽管量化宽松和随之而来的货币供应扩张已不是秘密,但新兴市场经济体也已开始发行新债券,并要求其中央银行在市场上购买这些债券,所有这些都是以防止大流行为名的。引发的金融危机。随着全球越来越多的经济体降低利率并超越零利率边界的底部,这种情况已经发生。下图显示了发达经济体与新兴经济体相比的利率,表明了利率下降的结构性趋势。此外,与2008/09年大衰退相比,由2020年与大流行相关的危机引起的利率更低。

当今的宽松货币政策是史无前例的:2020年危机中的平均利率创下了发达经济体和新兴经济体的历史新低,并表明与2008/09年大衰退相比,政策适应性更大

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注:AE –十个主要发达经济体;新兴市场–十个主要新兴经济体

资料来源:作者根据BIS数据进行的汇编和计算

由于发达经济体的储备货币地位和强大的主权风险特征,其被认为仅对发达经济体才是合理的,这使它们能够以微不足道的资本外逃风险进行印钞。但是,随着利率下降以及零风险和负利率的前景笼罩着所有经济体,而不论其风险状况如何,新兴市场也正迅速加入量化宽松政策。从智利到印度尼西亚的新兴市场中央银行现在正在尝试量化宽松。从长远来看,这种使用创新的量化宽松政策对于新兴经济体是否可行尚待观察。甚至对于新兴经济体,货币政策对量化宽松政策的依赖空前扩大,在全球范围内增加了黄金与法定货币的相对吸引力。因此,对主权风险的日益恶化的认识已经全球化。这只是将主权风险概况和政府的信誉放在首位,并支持金价,而金价是不受根本性的政府和政治风险影响的资产。


催化剂2:2020年前所未有的财政刺激规模

不仅以前所未有的力度实施了宽松的货币政策,而且今天的财政扩张远远超过了2008/2009年大萧条期间的经历。下图表明,发达经济体和新兴经济体在2020年的财政赤字预计将比2008/2009年更大,而新兴市场经济体的财政赤字将增加两倍以上,这证实了它们对资产的使用在市场上购买。

尤其是在发行债券以对抗COVID-19的斗争中,这需要一个政府来发行和购买债券。此外,财政刺激措施主要用于缓解进一步的经济痛苦而不是建立未来的增长能力的想法降低了这种政府支出的有效性和预期收益。如今,刺激措施似乎侧重于直接现金转移并迫使银行提供流动性-这在紧急情况下可能会有所帮助,但不幸的是,诸如基础设施和教育等经济上可行的项目仍然是个谜(例如,学生债务在美国仍然虚弱)正如我们今天看到的那样,当确实发生危机时,政府支出在很大程度上已作为权宜之计而制定。因此,

发达经济体和新兴市场的财政收支平衡(2020年占GDP的百分比)大于2007/08年大萧条时期,导致新兴经济体中央银行使用量化宽松政策,并扩大了全球货币供应量

黄金将继续飙升至历史新高

资料来源:作者根据IMF数据编制的资料


催化剂3:货币供应量的增长远远超过黄金价格

在以下两个关于货币基础和美联储资产负债表扩张的图表上,可以看出目前的金价过低并可能继续升至历史高位的指标,这远远超过了金价的长期上升趋势。从相对的角度来看,这与继续以前所未有的数量印刷的法定货币供应量相比,使黄金更有价值。除了美国,三国集团中的其他国家继续将货币供应量扩大到创纪录水平,并继续印制远高于美国的债务水平。截至2020年6月,美联储的资产负债表仅占GDP的32%,而欧洲中央银行和日本银行的资产负债表分别占GDP的52%和117%。

相对于货币供应量的大规模扩张,黄金显得便宜,如黄金价格与货币基础的比率所显示(根据圣路易斯联储的数据)

黄金将继续飙升至历史新高

资料来源:macrotrends.net

此外,下一张图表显示,金价的变化未能与美联储在2020年大幅提高资产负债表的步伐保持一致。如2004-2019年的图表所示,金价的变化之间存在大致相似的相关性并且美联储的资产负债表规模发生了变化。随着时间的推移,可以合理地预期,金价最终将进一步上涨,至少反映出美联储的资产负债表扩张以及其他主要发达经济体的中央银行资产负债表的总体扩张。

黄金似乎被低估了:2020年黄金价格的月度百分比变化已经落后于美联储的月度资产负债表百分比增长

黄金将继续飙升至历史新高

资料来源:macrotrends.net


结论

如前所述,黄金无法充分实现其价值潜力的主要原因是由于社会上对美元的要求,法定货币体系及其相关的超国家金融机构的压制而遭受的对黄金的压制。布雷顿森林。当今金融市场网络空间的日趋民主化(例如,通过ETF的访问以及此处的流入已达到创纪录的高位))以及新兴市场买家(尤其是在中国和印度)日益增长的财富,已经拓宽并加深了分销网络,以覆盖全球各个角落的黄金买家。与金融证券的更专业性质不同,鉴于黄金的知名度和悠久的历史,它很容易理解,可以进入各级教育的大众市场,从而扩大了其覆盖范围,并增加了进入储蓄丰富和发展中的市场的机会。因此,黄金将不再仅满足社会的稀缺阶层,而是将实现其全部估值潜力,因为黄金不仅被视为奢侈品,而且被视为每个投资组合的基本投资和核心资产。

除了黄金的定性吸引力及其在人类社会中的辉煌历史,黄金在结构上是投资组合的多元化投资,并且在收益方面存在正偏斜,这是导致ETF流入量创纪录以及中央银行始终如一的趋势的主要原因购买。然而,在超越其先前的纪录高点并在最近经历了一些获利回吐之后,怀疑者会质疑涨势是否会继续。在这方面,本文强调了黄金的三大催化剂,但尚未被金融市场定价和充分发挥作用:(i)除发达经济体之外,新兴经济体也正在进入量化宽松潮流,这侵蚀了量化宽松政策。法定货币在全球范围内的价值;(ii)支持2020年危机的财政刺激措施远远大于用于解决2007/08年大衰退的刺激措施;(iii)货币供应量和相关的量化宽松的增长远大于黄金价格的增长率,历史相关性表明,黄金价格应追赶全球货币供应量的增长。投资者应留意目前支撑黄金的不利因素,逢低买入,因为长期来看上升趋势可能会持续。

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